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国外智库看中国 Perspectives On China

安邦智库(ANBOUND)

安邦智库是一家独立运作、第三方的非政府公共政策和经济政策研究机构。成立于1993年的安邦智库,是中国现今最具建设性、最富经验的公共政策研究机构。在长达27年的时间里,安邦致力于推动社会的开放、为中国社会的尊严而奋斗。

目前,在应对新冠肺炎冲击的政策讨论中,有关“财政赤字货币化”的争议显示出对中国宏观经济政策的一些分歧。这个分歧实际上在全球范围内已经普遍存在。在美国等国家政策的关注点在于以财政借款向普通居民发放援助的全面基本收入政策的分歧。无论是财政赤字货币化还是全面基本收入保障的问题,实际上都反映了传统货币政策框架正在失去效力,宏观经济政策都在试图以不同的形式进行新的尝试,以应对新的经济环境。

目前,货币政策和财政政策争论的背后,是第三类货币政策(MP3)和现代货币理论(MMT)作为不同的理论支撑。即“货币政策财政化”与“财政政策货币化”的不同。人民银行国际司课题组在2019年6月曾系统的梳理了货币政策财政化的变化和影响,讨论了MP3和MMT的区别和特征。实际上,从整体政策的角度来看,无论是MP3和MMT的讨论,还是“财政赤字货币化”的争议,都反映了各国央行的货币政策实际上都走向财政化的大趋势。

就传统货币政策而言,实际上是通过货币的价格和数量的调节来实现对经济的影响。央行的研究认为,利率调控和货币数量的调整是当前央行调控经济的主要手段。金融危机前,传统的货币政策(第一类货币政策,MP1)以利率作为最重要的货币政策调控工具。金融危机后,各国央行则普遍采取了量化宽松的QE政策和负利率政策,则可以归为第二类货币政策(MP2)。

MP3的本质则是货币政策财政化,货币政策进一步走向直接的金融资源分配而扮演财政政策的角色。传统上,货币政策通过调节资金价格和供应间接影响总需求,而MP3是央行代行财政支出(购买金融资产、向特定企业发放贷款),或直接支持个人支出(向个人提供贷款或援助),从而直接作用于总需求。其直接作用于支出环节,刺激消费和投资,对经济的影响更直接。央行的研究总结了MP3的多种形式,根据获得资金主体和资金投放方式可分为“赤字货币化”、量化宽松支持财政赤字扩大、印钞直接投放给私人部门、大规模债务减记等不同类型。

而MMT实际上强调的是以财政来替代央行实施宏观政策的调节。其主要观点是以财政政策作为调节经济的最主要工具,通过调整财政收支(税收调整、支出调整等)来管理总需。其认为政府债务增加的唯一风险是通货膨胀,如果过度支出导致资源紧张并出现通货膨胀,可以通过税收进行调整。

回顾金融危机后的十年中货币政策的走向,MP2实际上对各国经济走出危机发挥了重要作用,避免了类似“大萧条”的再次发生。但随着QE的实施和负利率、低利率的货币环境的不断扩大,全球经济出现了新的变化,国际金融体系和金融市场越来越形成相对独立的循环体系,与实体经济日益脱离;同时,货币的传导机制的不平衡越来越严重,央行>金融机构>企业>个人的货币传导链条逐渐失衡,金融资源越来越倾向于资产持有者而不是普通民众,货币宽松带来的资本过剩使得全球资产泡沫化的程度日益严重,而实体经济在生产过剩的情况下难以提振有效需求,使得通胀水平保持低位。在这种情况下,由新冠肺炎疫情冲击带来的新一轮经济危机迫切的需要新的政策框架来实现经济和金融的复苏。

安刚

清华大学战略与安全中心研究员

中美关系已在相当长一段时间内持续螺旋下滑,彼此信任快速消耗,共同利益基础不断削弱,互利合作逐渐松弛,甚至侵蚀到多年来有力支撑两国关系的社会和民意基础。新冠疫情不仅未能重聚中美协调合作的纽带,反而加深了两国矛盾。中美在疫情期间不断升级的舆论战对双方民意产生了极大塑造作用,相互愤恨、怨怼的情绪成为主流,中国和美国在对方国家民众心目中的形象急剧下坠,社会基本面对对方的认知和感受发生转折,给两国关系留下绵延且严重的“后遗症”。

李铁

中国城市和小城镇改革发展中心首席经济学家

所谓政府,大家关注的大多是中央政府。所谓市场,也就是各种不同所有制的企业和各类要素的组合。但实际上在中国,中央政府只是代表着宏观意义上的政府,与之类似的还有省一级政府和区域管理型的政府。但是人们往往忽略了,随着城市地位日益上升,城市政府对自身利益的需求导致了微观经济制度产生了改变,并直接影响到宏观经济的波动。因此,我们不得不超越传统经济学范畴,把中国的城市政府作为一个特殊的市场主体进行研究,并总结出与经济学普遍认知不同的经济发展规律。

李奇霖

粤开证券首席经济学家、研究院院长

4月核心CPI同比1.1%,较2月小幅回落0.1个百分点,创2013年有统计以来的次低,仅高于今年2月的1.0%。反映了复工复产有序推进但终端需求不足的矛盾,核心CPI同比可能持续处于低位。4月PPI环比-1.3%,同比-3.1%,两者的跌幅都在扩大,表明工业品通缩加剧。和以往一样,波动主要由生产资料贡献,4月它的环比、同比分别为-1.8%和-4.5%,而前值是-1.2%和-2.4%。我们认为,通缩趋势已经明确,下一阶段物价的核心矛盾是防范通缩。

刘尚希

全国政协委员、中国财政科学研究院院长

我们对现有的货币政策理论和财政政策的理论需要重新思考,特别需要把财政政策、货币政策放在同一个的参照系里去分析研究,而不是从两个部门、两个政策的角度来讨论所谓的组合和协调,那样的协调组合往往不会有实际的效果。财政行为、金融行为都会影响货币的存量、货币的供应,所以它们应该有共同的参照系,即货币存量的数量和状态。当前条件下,赤字的货币化,就是在共同的参照系下实施,这样的财政、货币政策才真正是一体协同的。

张礼卿

中央财经大学金融学院教授

从理论上讲,弥补财政赤字有两个途径。一是市场化融资,即通过向央行以外的机构和个人发行国债,由后者以自有储蓄或其他来源的资金进行购买。二是财政货币化,即中央银行直接或在二级市场购买财政发行的国债,或对其进行借款透支。市场化融资不会影响货币供应量,而财政货币化则会造成货币供应量增长。相比财政货币化,通过市场化融资去弥补财政赤字,目前在中国仍然应该是优先选项,只有在市场化融资无法实现合理赤字目标时才能货币化。

刘江永

清华大学当代国际关系研究院教授

中美“两超”竞争合作的“两超多元”格局,可能是未来20年中美两国的发展态势与理性选择。中国作为经济崛起国,与守成大国美国之间的关系,在经历剧烈竞争的赶超“错肩期”摩擦后,有可能逐步进入相互适应的竞争与合作的新时期。从更长远的战略眼光看,在中国成为世界第一大国领跑的时期,包括金砖国家在内的发展中国家,以及新兴大国的群体崛起等世界多元力量,将进一步改变世界格局的面貌。新时代将证明,所谓后起大国以武力挑战守成大国或守成大国以武力遏制崛起大国的“修昔底德陷阱”历史,将难以重演 。

连平

植信投资研究院院长兼首席经济学家

近期,中共中央、国务院相继印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》(以下简称《意见》)和国家发改委《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》(以下简称《任务》)两份重要文件。在世界经济风云变幻,我国新型城镇化深入推进的大背景下,这两份重要文件的颁发具有深远的战略意义。其政策导向是通过深化改革,引导和推动劳动力、土地、资本合理有序流动,完善要素市场化配置,加快提升全要素生产率,推动新型城镇化建设加快步伐向高质量发展。

刘守英

中国人民大学经济学院院长

中国经济奇迹的模式中最独特的特征是土地模式的推动,这种模式由政府主导,在政府之手和市场之间形成良性的互动和协调发展,一定程度上是改革开放之后中国经济奇迹的发动机。2013年土地供应量出现拐点,象征着原有的土地宽供应保增长模式在2013年出现重大转折,过去土地作为经济增长发动机的效果失去。 此轮中国经济转型和结构回到正确轨道上的重要工具,就是土地制度改革来促进经济转型,不能再回到原有的土地发展模式。

朱启超

国防科技大学国防科技战略研究智库副主任、研究员

张杰

国防科技大学国防科技战略研究智库特约研究员

新冠病毒疫情全球肆虐,使人类面临本世纪以来最严重的生物安全威胁,对世界政治、经济、商业等各领域也在造成深远影响。美国作为世界唯一超级大国,在确诊病例和致死人数方面快速飙升,将其他国家远远甩在身后,而美军号称世界上最强大的军队,在与病毒的对抗中也是节节败退。新冠疫情在美军中的蔓延将如何影响其战斗力和在亚太的部署与行动,备受关注。

沈志雄

国防大学国家安全学院国际战略教研室副主任、副教授

高杨予兮

国防大学国家安全学院国际战略教研室讲师

随着现代生物科技的快速发展,生物安全问题越来越直接影响到人类生存和经济活动,给国家安全和全球治理带来新的威胁和挑战。进入21世纪以来,世界各主要国家高度关注生物安全威胁,纷纷发布生物安全战略文件,加强对生物安全的顶层筹划和整体布局,从国家战略的高度应对生物安全问题。为有效预防和应对生物安全威胁,我国需要从国家层面进行统一谋划和布局,把生物安全问题提升到国家战略高度,纳入国家安全战略部署。

张宇燕

中国社会科学院学部委员,世界经济与政治研究所所长、研究员

总体而言,此次新冠肺炎疫情并未改变2008年国际金融危机后开启的历史进程,其对世界格局的影响主要表现为以特定方式在某些方面加速或延缓了这一进程。此次疫情作用于现有历史进程的加速力或迟滞力突出地体现在全球化进程中形成的世界产业链的“客观”断裂上。相对于产业链的“客观”断裂,“主观”上的断裂更值得警惕。主导国家间的博弈将在很大程度上决定人类的生存、发展与安全的程度与方向。尽管就目前态势看,构建人类命运共同体任重道远,但疫情已经昭示:除了同舟共济并肩前进,人类不存在其他选择。

北京大学光华管理学院宏观政策课题组

课题组成员:刘俏、徐宪平、周黎安、陈玉宇、张峥、颜色、唐遥、张琳、高茜芸、张佳慧

推出以财政政策为统领、规模为4.88万亿的一揽子政策组合,建立专门预算和专门账户,加强国家层面统筹和监督;发放规模为9000亿元现金券和消费券;建立“中小微企业稳定基金”(1.5万亿)和“出口企业稳定基金”(0.5万亿),直接以财政支持中小企业和出口企业;加大新基建投资(3000亿);加快基础设施REITs试点和配套制度建设;加大关键领域的有效投资,含公共卫生建设(1万亿)、老旧小区改造(2600亿)、租赁住房(4000亿)等;建议以适当提升赤字率、发行特别国债、增加地方专项债规模、盘活存量资金等方式提供一揽子政策的资金支持。

黄晋

中国社会科学院国际法研究所副教授

近一段时间,瑞幸咖啡财务造假事件持续发酵。瑞幸咖啡股价遭遇“脚踝斩”后,围绕瑞幸咖啡的一系列法律诉讼正在展开。瑞幸咖啡财务造假事件对中国企业在海外的经营活动产生了较为负面的影响,未来疫情结束后也会对中国企业在海外的投资、金融和贸易等活动产生一定的消极影响。需要通过完善个人和企业信用体系、完善企业海外贸易和投融资法律体系、修改《公司法》、修订《会计法》和《审计法》,来完善公司治理体系,规范企业经营行为,保证市场持续健康发展。

嘉宾:甘犁

西南财经大学经济与管理研究院院长

刘磊

国家金融与发展实验室研究员

宁 磊

上海财经大学高等研究院副研究员

主持人:范思立

今年一季度居民杠杆率从2019年末的55.8%上升至57.7%,提高了1.9个百分点。从历史比较来看,这一上升幅度仅次于2010年一季度2.2个百分点的增幅。尽管受疫情冲击,今年第一季度居民杠杆率上升较快,但相对于企业与政府部门,这样的增幅并不算高。在今年一季度宏观杠杆率13.9个百分点的增幅中,企业杠杆率的攀升贡献了七成,政府杠杆率贡献了16%,居民杠杆率仅贡献了14%;而前些年居民杠杆率攀升的贡献都占主导。随着疫情得到控制,经济逐渐恢复正常,各方面贷款需求上升,预期居民杠杆率会出现较快攀升。

刘志彪

南京大学长江产业经济研究院理事长、院长

保持我国产业链供应链的稳定性和竞争力,是中央针对疫情对中国经济影响和冲击所提出的应对策略之一。为此我们需要认真分析疫情对目前的全球价值链(GVC)分工体系产生的冲击和挑战,根据中国企业嵌入GVC的实际情况,提出如何顺应GVC变动和重组的趋势,采取果断、有效措施,鼓励地方政府和企业共同重塑在GVC分工体系中的地位。

安邦智库(ANBOUND)

安邦智库是一家独立运作、第三方的非政府公共政策和经济政策研究机构。成立于1993年的安邦智库,是中国现今最具建设性、最富经验的公共政策研究机构。在长达27年的时间里,安邦致力于推动社会的开放、为中国社会的尊严而奋斗。

联合国非洲经济委员会在4月初时曾估计,在新冠疫情影响下,非洲今年的GDP增长可能由3.2%跌至2%,而非洲各主要产油国的损失可能高达650亿美元。非洲联盟估计,非洲各国今年的总海外直接投资跌幅将高达15%,进出口总值更会下跌约35%,有近2000万人将会失业。非洲各国政府的收入是更加迫在眉睫的问题。据非洲联盟预计,受疫情影响,非洲各国政府会失去20%至30%的收入,总额约5000亿美元。为了对抗疫情,非洲各国政府需要额外付出最少1300亿美元,这将会压垮不少本已债台高筑的非洲国家。
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受新冠疫情的冲击,中国想要达成在第一阶段协议中所规定的购买目标已经不具备现实可能性。在疫情之中,中美关系下行趋势几乎无可逆转,并有继续恶化的趋势。中美两国不论是从能力还是意愿上,继续落实协议内容的可能性已经基本不存在了。尽管中美双方领导人都表示不会重新协商协议内容,但第一阶段协议出现事实上破裂的可能性在加大。对此趋势及影响,中国要保持警惕。
在全球经济进入衰退,甚至可能出现萧条的情况下,超量的货币发行带来了低利率、低增长,全球性的通货紧缩局面正在形成,资本市场进一步泡沫化。在疫情影响下,中国经济需求减少,出现了严重的通货紧缩风险。今后,国内需要防范更加广泛的通缩风险,除了以财政政策和货币政策来支持经济、鼓励企业保持就业岗位外,还需要更多保障民生的政策来为社会托底。
有国内媒体近日替国家出主意,称中国可以用巴西铁矿石来代替从澳大利亚的进口,以此来惩罚澳大利亚。不过,根据瑞银(UBS)数据,中国从澳大利亚进口的铁矿石占比为62%,从巴西进口占为21%。澳大利亚过去5年来已主导铁矿石的全球供应,巴西则受制于天气和疫情问题,导致铁矿石供应能力大减。考虑到中国产能10亿吨的钢铁产业的安全,我们判断中国的贸易“打击”可能止步于铁矿石。
5月20日,英国首次以-0.003%的负收益率售出37.5亿英镑的三年期国债。负收益率国债在国际市场中并不常见,显示在通胀下降、经济下滑压力下,英国的财政和货币政策制定者不得不采取极端措施来提振经济。这是英国首度以负收益率发行传统的长期债券,在关键时刻有特殊的意义。英国央行行长安德鲁·贝利(Andrew Bailey)表示,在新冠危机期间英国央行会积极评估利率下限,不排除采取负利率的可能性。
国际货币基金对中国今年GDP增速的预测低至1.2%,远远低于银保监会去年所作的4.15%的“重度”下滑假定。如果GDP增速真的下滑到1-2%之间, 估计30家大中型商业银行中除了6-7家以外,其余的银行的资本水平都会跌破资本充足率的安全底线。如果出现这种情况,不仅限制了银行支持中小企业的空间,而且连银行自身的安全都成了问题。
美国财政部5月20日将在逾30年来首次标售20年期公债,届时可能会受到投资者热捧。美国财政部最初将发行200亿美元20年期公债,未来三个月累计发行540亿美元。美国财政部认为,发行新债券将使财政部能够以目前的极低利率为其长期债务融资。新发行的20年期美债符合利率市场敞口更长的普遍趋势。
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